Galata Menkul – Bim Birleşik Mağazalar (BIMAS) 2Ç23 Bilanço Değerlendirme
– Özet –
Öneri : TUT
Hisse Fiyatı : 257,00
Hedef Fiyat : 309,00
Getiri Potansiyeli : 20,2%
Bim Birleşik Mağazalar(Bim)’ın 2023/Q2 finansallarını incelediğimizde; 57.878 Mn TL tutarındaki satış gelirleri önceki yılın aynı çeyreğine(2022/Q2) göre %69,6 oranında, 4.292 Mn TL tutarındaki FAVÖK rakamı %52,6 oranında ve 2.845 Mn TL tutarındaki net dönem kârı da %69,8 oranında artış göstermiş durumda. Başta ‘Bim Türkiye’ olmak üzere toplam mağaza sayısını 11065 adetten 11818 adete yükselten şirket; düşük kâr marjları, etkin maliyet yöntemi ve kararlılıkla uyguladığı özgün mağaza formatlarıyla da istikrarlı büyümesini sürdürmektedir. Yılın ikinci çeyreğinde ciro büyümesini destekleyen ana unsur; gıda enflasyonunun devam eden yüksek seyri olurken, asgari ücret artışı ise kâr marjlarını baskılamıştır.
Cirodaki Artış, Kâr Marjlarındaki Yükselişi Destekleyen Ana Unsur Oldu!
2023/Q2 finansallarını ‘çeyreklik’ performans açısından incelediğimizde ise; satış gelirleri %12,7 oranında artış gösterirken, önceki çeyrekte(2023/Q1) 82,04 düzeyinde yer alan SMM oranının cari çeyrekte 81,52’ye gerilemesiyle; brüt kâr rakamındaki çeyreklik artış oranı %16,0 ve FAVÖK rakamındaki çeyreklik artış oranı %36,8 oldu. Şirketin faaliyet giderleri, ‘’personel giderleri’’ öncülüğünde 425 Mn TL artış gösterdi. Önceki çeyrekte 26 Mn TL net diğer esas faaliyet gideri(-) yazan şirket, cari çeyrekte ise; daha önce kesilen rekabet kurulu cezasının ‘vergi barışı’ kapsamında geri alınan 359 Mn TL’lik tutarının etkisiyle 428 Mn TL net diğer esas faaliyet geliri(+) kaydetmiş durumda. Net finansman giderlerinde(-) çeyreklik olarak 93 Mn TL azalış görülürken, vergi giderleri(-) ise 114 Mn TL artış göstermiş durumda. Tüm bu rakamlar çerçevesinde 2.845 Mn TL olarak gerçekleşen net dönem net kârındaki çeyreklik artış oranı %110,1 olmuştur. Şirketin, kâr marjlarındaki çeyreksel (2023/Q1’den 2023/Q2’ye) değişimlere bakacak olursak; brüt kâr marjı %18,0’den %18,5’e, FAVÖK marjı %6,1’den %7,4’e ve net kâr marjı da %2,6’dan %4,9’a yükselmiş durumda. Şirketin, net yabancı para pozisyon miktarı; önceki çeyrekte 22 Mn TL açık(-) verirken, cari çeyrekteki açık(-) miktarı 87 Mn TL oldu. Şirketin operasyonlarının büyük çoğunluğunun TL üzerinden gerçekleşiyor olması; kur riskini oldukça sınırlandırmaktadır. Operasyonel finansmanını iç kaynaklar vasıtasıyla sağlayan şirketin, 2023/Q1’de %51,3 düzeyinde yer alan öz sermaye kârlılığı ise; 2023/Q2’de %48,3 seviyesine gerilemiştir.
Geleceğe Dönük Beklentiler
Şirketin, Mart ayında duyurulan 2023 yılı beklentilerini hatırlatacak olursak; satış artışı beklentisi %70 ile %80 aralığında(%75+/-5) yer alırken, TFRS-16(kiralama işlemleri) etkilerini de içeren FAVÖK marjının %7,0-7,5 aralığında olması öngörülüyor. Şirketin, 2023 yılı yatırım harcamalarının satışlara oranının da %3,5 düzeyinde olması planlanmakta.
Değerlendirme
Şirketin açıklamış olduğu bilanço ve geleceğe yönelik beklentiler göz önünde bulundurulduğunda; daha önceki değerlendirmemizde belirttiğimiz 12 aylık periyot için 232,00 TL olan hedef fiyatımızı 309,00 TL’ye yükseltiyoruz. ‘’TUT’’ olan tavsiyemizi ise koruyoruz.
