Pegasus Hava Taşımacılığı Hisse Önerisi / Şeker Yatırım – (9.11.2023) Hisse Önerileri

“AL”

Hedef Fiyat: 1.280,00 TL
Önceki Hedef Fiyat: 1.280,00 TL
Yükseliş potansiyeli: %67,1

3Ç23’te beklentilerin üzerinde net kar…

Pegasus 3Ç23’te RT piyasa ortalama net kar beklentisi olan 6.882mn TL’nin ve bizim tahminimiz olan 6.922mn TL net kar rakamının üzerinde 7.719mn TL net kar açıklamıştır (3Ç22: 4.838mn TL net kar). Bu çeyrekte Şirket; artan kiralama faiz giderlerinden kaynaklanan yüksek net finansman giderlerine (3Ç23: – 2.196mn TL) rağmen güçlü faaliyet karlılığı ve yatırım faaliyetlerinden gelirler sayesinde güçlü net kar açıklayabilmiştir. Pegasus’un 3Ç23’te toplam yolcu sayısı, bu dönemde güçlü seyreden yolcu talebi sayesinde 3Ç22’ye kıyasla %13,9 artarak 9.7mn olarak gerçekleşmiştir (3Ç19’a kıyasla +%9,8). Şirket’in dış hat yolcu birim gelirlerinde € bazında yıllık daralma meydana gelse de yolcu başına elde edilen yan gelirlerinin ve TL cinsinden iç hat yolcu birim gelirlerinin de artmasıyla toplam satış gelirleri, TL bazında yıllık %57,4 artışla 28.073mn TL olarak, piyasa ortalama beklentisi olan 28.173mn TL’ye ve bizim beklentimiz olan 28.198mn TL’ye paralel gerçekleşmiştir. Pegasus’un, 3Ç23’te FAVÖK’ü 12.056mn TL’ye ulaşmış, piyasa ortalama beklentisi olan 11.822mn TL’ye ve bizim beklentimiz olan 11.876mn TL’ye paralel gerçekleşmiştir.

Anahtar performans göstergeleri güçlü yolcu talebi ile birlikte 3Ç23’te de kuvvetli seyrini sürdürdü – Şirket’in 3Ç23’te toplam yolcu sayısı yıllık %13,9 artışla 9.7mn seviyesine ulaşmıştır. Bunun yanında, güçlü seyahat talebi sayesinde iç hat yolcu birim gelirleri 3Ç19’a kıyasla %408, yıllık ise %41,2 artarak 884 TL’ye yükselmiş, dış hat yolcu birim gelirleri ise € bazında 3Ç19’a kıyasla %16,7 artış, yıllık ise %24 düşüşle €98’e ulaşmıştır. Şirket’in bu dönemde yolcu doluluk oranı 3Ç22’ye kıyasla 0.4 y.p. düşüş göstererek %87,7 olarak gerçekleşmiştir. Pegasus’un toplam AKK 3Ç23’te yıllık %17,6 artış gösterirken dış hat AKK ise yıllık %19,6 artış göstermiştir. Yolcu başına yan gelirler yolcu miksi etkisiyle 3Ç19’a kıyasla %58,9, 3Ç22’ye göre ise %2,8 artarak €25.9’a yükselmiş olup AKK başı birim gelirleri ise, € bazında yıllık %18,2 düşüş göstererek €¢5.51 olarak gerçekleşmiştir. Toplam birim giderleri ise personel giderlerindeki artışın negatif etkisine rağmen yakıt birim giderlerinin 3Ç22’ye kıyasla düşüş göstermesiyle birlikte yıllık %10,4 oranında düşüş göstererek €¢3.60 olarak gerçekleşmiştir (yakıt hariç CASK: 3Ç23: €¢2.13, 3Ç22: €¢2.06, +%3). Pegasus böylelikle 3Ç23’te 12.056mn TL FAVÖK elde etmiştir. Şirket’in 3Ç23’te net finansman giderleri ise €87mn’a ulaşmıştır. Böylelikle Pegasus, 3Ç23’te 7.719mn TL net kar kaydetmiştir (3Ç22: 4.838mn TL). Net borç, dönem sonunda hesaplamalarımıza göre 2.022mn EUR olarak 2022 yılsonuna göre yatay seyretmiştir (4Ç22-sonu: 2.046mn EUR). Şirket, ayrıca 2023 yılı için öngörülen jet yakıtı kullanımının %48’ini, 2024 yılı için ise %37’sini hegde edebilmiştir.

Hedef fiyatımız 1.280,00 TL’yi koruyor; AL önerimizi sürdürüyoruz – Şirket, arz edilen kapasitenin 2023’de 2022’nin yaklaşık %20 üzerinde olmasını beklemektedir. Pegasus, birim gelir ve jet yakıtı öngörülerinden yola çıkarak RASK-CASK farkının 2019 yılsonu ile 2022 yılsonu seviyelerinde gerçekleşmesini beklemektedir. Şirket, 2023 FAVÖK marjının ise %30-%32 seviyelerinde gerçekleşmesini öngörmektedir. Yan Gelir / Misafir büyümesinin de yaklaşık %10 büyümesi Şirket tarafından beklenmektedir. Ayrıca Pegasus, uçak filosu için sipariş teslim planıyla 2023 yılı sonunda filo büyüklüğünün toplamda 105 uçak olacağını planlamaktadır. 2023 yılının geri kalanında Şirket 5 adet A321NEO’nun teslim alınacağını; 4 adet B737-800 ve 2 A320-200’ün filodan çıkacağını belirtmiştir. Şirket, ortalama koltuk sayısının da 2021’deki 191’den 2029’da 223’e yükselmesini beklemektedir. Açıklanan 3Ç23 sonuçlarının kısa vadede piyasada hisse performansı üzerinde etkisinin hafif pozitif olacağını düşünüyoruz.

Kaynak: Şeker Yatırım