TSKB Hisse Önerisi / Ak Yatırım – (3.05.2024) Hisse Önerileri
Tavsiye: Endeks Üzeri Getiri
Hedef Fiyat, TL 12.80 (önceki 11.70)
Güncel Fiyat, TL 9.76
Getiri Potansiyeli 31%
Kalemlerin birbirini dengelemesiyle kâr, beklentiye paralel
TSKB’nin net kârı 1Ç24’te önceki döneme göre %4 azalarak (yıllık %38 artış) 1,93 milyar TL oldu ve bizim tahminimiz ile medyan analist tahminine paralel geldi. Özkaynaklar 23,2 milyar TL ve özsermaye getirisi %35 (2023’de %42) ile beklentimize paralel geldi.
– Ekim enflasyon beklentisi %45 (2023’te gerçekleşme %62) olmak üzere 1Ç24’te TÜFE tahvil gelirinde 95 milyon TL ve esas net faiz gelirinde 361 milyon TL düşüş gerçekleşti. Bu durumda net faiz marjında daralmayı 2023 ortalamasına göre 120 baz puan olarak hesaplıyoruz. Buna göre sonuç TSKB’nin 2024’te 100 baz puan daralma beklentisi ile paralel görünüyor.
– Diğer yandan karşılık gideri 1Ç24’te önceki döneme göre 1,1 milyar TL azalarak kâra destek verdi. Önceki çeyrekteki 1,9 milyar TL’lik büyümenin ardından, sorunlu krediler 250 milyon TL’lik sınırlı artış gösterdi. Net karşılık gideri de yaklaşık önceki çeyreğin ¼’üne geriledi. TSKB takipteki krediler için karşılık oranını yeniden %100’ün üzerine çıkardı ve toplam karşılıkların brüt kredilere oranı da %8 ile ticari bankaların iki katı düzeyinde oldu. TSKB’nin 1Ç24’te 107 baz puan olan net kredi risk maliyeti de 2024 için verilen 100 baz puan hedefine yakın geldi.
– Önceki çeyrek yoğun halka arz gelirleriyle 166 milyon TL’ye ulaşan komisyon geliri 1Ç24’te %22 gerileyerek 130 milyar TL oldu. Faaliyet giderlerindeki artış ise çeyreklik bazda %44 ve yıllık bazda %62 olarak gerçekleşti.
Yorum ve Öneri: 2024’te kredilerde (kur etkisi hariç) yüksek tek haneli artış (2023’te %5), ayrıca net ücretlerde ve işletme giderlerinde ortalama enflasyonun üzerinde artışlar hedefleniyor. Böylece, 2024 yılı öz sermaye kârlılığı %40 seviyesinde bekleniyor. 1Ç24’ün ardından kâr tahminimizi 2024 için 10,8 milyar TL’de sabit tutup 2025 için %2 artışla 13,2 milyar TL’ye yükselttik. Hisse için 12 aylık fiyat hedefini de %9 artışla 12,80 TL’ye artırdık. Yatırım görüşümüzü ‘Endeks Üzeri Getiri’ olarak koruyoruz.
Kaynak: Ak Yatırım
