Öneri: AL

Mevcut Fiyat (TL) 426.00
Hedef Fiyat (TL) 618.80
Getiri Potansiyeli (%) 45%

4Ç23 Bilanço Değerlendirmesi

Değerlendirme: Olumlu

Enflasyon muhasebesi uygulanmış verilere göre, Bim Birleşik Mağazları, 2023 yılında 328.442 milyon TL satış geliri, 13.751 milyon TL FAVÖK ve 15.441 milyon TL net kar açıkladı. Muhasebe değişikliği nedeniyle 2023 yılı finansallarında, parasal kazanç/kayıp kalemi altında 19.618 milyon TL’lik olumlu etki oluştu. Enflasyon muhasebesi etkilerini içeren 2023 yılı finansallarında, satış geliri artarken, net karda sınırlı azalış gerçekleşti. FAVÖK ise sınırlı artış gösterdi. Ek olarak, Şirket’in 2023 yılında nakit akışı güçlendi.

Şirket, finansal sonuçlarının ardından yayımladığı sunumda TMS 29 etkisi hariç finansal verilere yer verdi. Bu verilere göre Bim Birleşik Mağazaları, 4Ç23’te, 83.417 milyar TL satış geliri (Konsensus: 82.464 milyar TL), 6.883 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 6.087 milyon TL) ve 4.234 milyon TL net kar (Konsensus: 3.361 milyon TL) açıkladı. Deniz Yatırım Strateji ve Araştırma Bölümü olarak, bu çeyrek özelinde, enflasyon muhasebesi uygulamasının yaratacağı muhtemel kafa karışıklığının önüne geçmek ve olabildiğince en sağlıklı şekilde finansallara yaklaşabilmek adına YP raporlama yapan şirketler dışındaki gruba yönelik herhangi bir tahmin paylaşımında bulunmamıştık.

Şirket’in karşılaştırılabilir tabloları yatırımcılarıyla paylaşması ve bu kritik dönem içerisinde son derece detaylı ve soru işaretlerini ortadan kaldırır bir sunum hazırlaması dolayısıyla açıklanan finansal sonuçların hisse performansı üzerinde olumlu bir etki yaratacağı düşüncesindeyiz.

■ Şirket, 2023 yılında gerçekleşen operasyonel verilerini paylaştı. Buna göre; yıllık bazda Şirket’in aynı mağaza büyümesi (mağaza başı/günlük (TL) %70,2, aynı mağaza sepet hacmi (TL/alışveriş başına) %68,3 ve aynı mağaza trafik büyümesi (mağaza başı, günlük) %1,1 arttı. 2023 yılında toplam 972 mağaza açıldı.

TMS 29 dahil verilere göre:

■ Bim Birleşik Mağazaları’nın satış geliri 2023 yılında %18 artarak 328.442 milyon TL olarak gerçekleşti.

■ 2023 yılında FAVÖK tarafında %1 artışla 13.751 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Bununla birlikte, FAVÖK marjı 0,7 puan azalarak %4,2 olarak gerçekleşti.

■ Şirket, 2023 yılında yıllık bazda %7 azalışla 15.441 milyon TL net kar açıkladı.

■ Ayrıca, Şirket, muhasebe değişikliği nedeniyle parasal kazanç/kayıp kalemi altında 19.618 milyon TL’lik olumlu etki oluştu.

■ 2023 yıl sonu itibariyle Şirket’in 15.350 milyon TL net borç pozisyonu bulunmaktadır (2022: 14.852 milyon TL net nakit). Net borç/FAVÖK oranı ise 2023 yıl sonu itibariyle 1,1x olarak gerçekleşti (2022: 0,9x net nakit/FAVÖK).

TMS 29 etkisi hariç verilere göre:

■ Şirket’in satış geliri, 2023 yılında %81 artarak 267.036 milyon TL olarak gerçekleşti. 4Ç23’te ise satış gelirleri yıllık bazda %85 artış ile 83.417 milyar TL seviyesine ulaştı.

■ 2023 yılında FAVÖK %76,8 artışla 20.985 milyon TL seviyesine ulaşırken, FAVÖK marjı %7,9 seviyesinde gerçekleşti. 4Ç23’te FAVÖK yıllık bazda %78,8 artışla 6.883 milyon TL’ye ulaşmış, FAVÖK marjı ise %8,3 seviyesinde gerçekleşmiştir.

■ Şirket, 2023 yılında %50,5 artışla 12.283 milyon TL net kar elde etmiştir. 4Ç23’te ise net karı yıllık bazda %25,8 artışla 4.234 milyon TL seviyesine ulaşmıştır.

■ Şirket tarafından TMS29 hariç 2024 yılı beklentilerini paylaşıldı. Buna göre; i) Satışlarda %75 (±5) büyüme, ii) %7,5-8,0 FAVÖK marjı ve iii) %3,0-3,5 satışlara oranla yatırım harcaması beklenmektedir. Ayrıca, Fas için 100, Mısır için ise 70 mağaza açılması planlanmaktadır.

■ Genel değerlendirme: Şirket’in açıkladığı finansal sonuçlar ve makro setimizde yaptığımız değişiklikler çerçevesinde, Bim Birleşik Mağazaları için 12-aylık hedef fiyatımızı 451,20 TL’den 618.80 TL’ye revize ediyor, AL önerimizi devam ettiriyoruz. BIMAS’ı 16 Ocak 2023 tarihinden bu yana Model Portföyümüzde taşıdığımızı da hatırlatmak isteriz. Hisse, yıl başından itibaren BIST 100 endeksinin %5 üzerinde performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 16,8x F/K ve 19,9x FD/FAVÖK çarpanlarından işlem görmektedir.

Kaynak: Deniz Yatırım