Değiştirilmiş İç Getiri Oranı (MIRR) ile Normal İç Getiri Oranı (IRR) karşılaştırması

Değiştirilmiş İç Getiri Oranı (MIRR) ile Normal İç Getiri Oranı (IRR) karşılaştırması: Genel Bir Bakış

Yeni bir projeyi üstlenip üstlenmemeye karar verirken, işletme yöneticileri genellikle iç getiri oranını (IRR) dikkate alır. Bu metrik, maliyetlerinden sonra projenin potansiyel yıllık kârının bir tahminidir. Dahili getiri oranı metriği, işletme ve proje yöneticileri arasında popülerdir. Ayrıca Amerika Birleşik Devletleri Çevre Koruma Ajansı gibi devlet kurumları tarafından projeleri seçmek için kullanılır.

Ne yazık ki, IRR bir projenin potansiyel karlılığını abartma eğilimindedir ve aşırı iyimser bir tahmine dayalı sermaye bütçeleme hatalarına yol açabilir. Bir varyasyon, değiştirilmiş iç getiri oranı, bu kusuru telafi eder ve yöneticilere gelecekteki nakit akışlarından varsayılan yeniden yatırım oranı üzerinde daha fazla kontrol sağlar.

Değiştirilmiş iç getiri oranı (MIRR) olarak adlandırılan bu varyasyon, orijinal formülü iyileştirmeye çalışır. İkisini karşılaştıralım ve bu iki yaklaşımın nasıl farklı olduğunu anlayalım.

İç Getiri Oranı (IRR)

IRR, genellikle belirli bir süre boyunca nakit akışını analiz etmek için kullanılır. Bir projenin ömrü boyunca her nakit akışının bugünkü değeri toplanarak hesaplanır. Hesaplamada genellikle bir ilk nakit harcaması (ilk yatırım) ile birlikte müteakip yıllık nakit girişleri (ilk yatırımdan elde edilen gelirle sonuçlanan) bulunur.

Nakit akışlarının bugünkü değerini bulmak için kullanılan iskonto oranı, serinin net bugünkü değeri 0’a eşit olacak şekilde ayarlanır. Bu iskonto oranı, iç verim oranıdır; bir projenin nakit akışının zamanlaması göz önüne alındığında, bir projede başa baş olması gereken yatırım getiri oranıdır. Genel olarak, daha yüksek IRR’ye sahip projeler, daha düşük IRR’ye sahip projelerden daha elverişlidir, çünkü bu projelerin beklenen getiri oranı daha yüksektir.

IRR genellikle farklı seçenekleri karşılaştırmak veya projeler arasında seçim yapmak için kullanılır. Örneğin, yeni bir ürün hattına genişlemeyi düşünen bir şirket, bu genişlemeyi yeni bir fabrika inşa ederek, bir rakip satın alarak veya ürünleri ithal ederek başarırsa, iç getiri oranını karşılaştırabilir. Diğer her şey eşit olduğunda, en yüksek IRR’ye sahip seçenek en uygunudur.

IRR’nin Dezavantajı

IRR kullanırken birkaç dezavantaj vardır. İlk olarak, IRR size dolar cinsinden yatırım getirisi sağlamaz. Bir proje %10’luk bir IRR verebilir; ancak, projenin 10.000 ABD Doları mı yoksa 10 milyon ABD Doları nakit akışı mı üreteceğini bilemezsiniz. Bu nedenle, daha düşük getirisi olan ancak daha yüksek net nakit geliri olan daha büyük projeler, IRR kullanırken analitik bir dezavantaja sahip olabilir.

IRR, projelerin süresindeki farklılıkları dikkate almaz. IRR’si %10 olan bir yıllık bir proje ve IRR’si %8 olan beş yıllık bir proje hayal edin. Bir yıllık proje, yüksek IRR’si nedeniyle daha uygun olsa da, şirket, daha uzun bir sürede getiri sağlayacak daha uzun vadeli bir projeyi düşünmek isteyebilir.

IRR hesaplamaları ayrıca tüm nakit akışının tüm proje süresi boyunca aynı oranda yeniden yatırılacağını varsayar. Bu, ilk nakit harcamasının ve sonraki nakit girişlerinin, bu nakit akışı yıllar sürse bile aynı kazanç potansiyeline sahip olacağı anlamına gelir.

Son olarak, bir dizi nakit akışı, iki geçerli IRR hesaplamasına sahip olabilir. Bu sorun, bir projenin ömrü boyunca normal olmayan nakit akışı olduğunda ortaya çıkar ve genellikle nakit akışının yönü değiştiğinde ortaya çıkar. Bu gerçekleştiğinde, bir projenin birden fazla dahili getiri oranı vardır ve analiz edilmesi daha zor olabilir.

Değiştirilmiş İç Getiri Oranı (MIRR)

IRR ile ilgili yukarıdaki son iki sorunu düzeltmek için farklı bir hesaplama oluşturuldu. MIRR, IRR ile pek çok benzer kavram kullanır, ancak orijinal formülü geliştirmeye yardımcı olacak küçük farklılıklar vardır. MIRR, pozitif nakit akışlarının gelecekteki değeri ile farklı iskonto oranlarında alınan nakit akışlarının bugünkü değeri birleştirilerek hesaplanır.

IRR’ye benzer şekilde, MIRR bir projenin karlılığını analiz etmek için kullanılır. MIRR genellikle dahili olarak gerekli bir getiri oranıyla karşılaştırılır. Bir projenin MIRR’si bu beklenen getiriden yüksekse, proje olumludur; bir projenin MIRR’si daha düşükse, genellikle tavsiye edilmez.

Temel Farklılıklar

IRR ve MIRR arasında çeşitli farklılıklar vardır ve bu farklılıklar, MIRR’nin bir projenin daha gerçekçi bir resmini gösterdiğine dair genel görüşü oluşturan şeydir. Bu farklılıklar aşağıda tartışılmaktadır.

• Farklı oranlar kullanırlar. IRR, tüm nakit akışları için tek bir yeniden yatırım oranına dayanır. Bu, özellikle zaman aralığı uzun olan projeler için gerçekçi olmayabilir. Ek olarak, bir şirket, nakit harcamalar için sermaye oranlarının aksine, nakit girişler için farklı bir getiri oranına sahip olabilir.
• Enflasyonu farklı değerlendiriyorlar. IRR, denkleminin bir parçası olarak sermaye maliyetini hesaba katmadığından, IRR enflasyonu dahil etmez. Bu arada, MIRR bu maliyeti yansıtabilir.
• Farklı sayıda çözüm sunarlar. Bir projede düzensiz nakit akışı olduğunda, birden fazla IRR sonucu verebilir. Bu, analizi zorlaştırır, çünkü her iki yüzde de getiri oranı olarak yorumlanabilir. Alternatif olarak, formülün biçimine bağlı olarak, MIRR yalnızca bir sonuç üretecektir. Bu genellikle MIRR’nin analiz edilmesinin daha kolay olduğu anlamına gelir.
• Farklı tanımlanırlar. IRR, bir dizi nakit akışının net bugünkü değerinin sıfıra eşit olduğu iskonto oranıdır. Alternatif olarak, MIRR, proje girişlerinin NPV’sinin ilk yatırıma eşit olduğu getiri oranında tanımlanır. Bu tanımlar çok farklı olmasa da, kullanılan iskonto oranlarına farklı yaklaşımlar kullandıklarından farklılık gösterirler.
• Doğruluk bakımından farklılık gösterirler. MIRR daha fazla bilgi içerdiğinden ve daha fazla esnekliğe izin verdiğinden, genellikle daha doğru ve daha kullanışlı hesaplama olarak kabul edilir.