Finansal Krizden Beri Hedge Fonlar: Yükselişten Düşüşe

Hedge Fonlar Nelerdir?

Hedge fonlar alternatif yatırımlardır. Yatırım fonları gibi, likit varlıklara yatırım yapmak için birleştirilmiş sermaye kullanırlar. Hedge fon yöneticileri, genellikle oldukça agresif yatırım stratejileri kullanarak yatırımcıları için getiri elde etmek için piyasa fırsatlarını belirler. Bu, bu fonları yatırım fonlarından ve diğer geleneksel yatırım araçlarından çok daha riskli hale getirir.

Önemli minimum yatırım seviyeleri ve aşırı ücretleri, en zengin müşterileri hariç hepsini ayıklıyor. Bu, kurumsal yatırımcılar ve net değeri yüksek olanlar dahil olmak üzere yalnızca akredite yatırımcılara açık oldukları anlamına gelir.

İlk hedge fonu, AW Jones & Company tarafından 1949’da sosyolog AW Jones 100.000 $ topladığı zaman başlatıldı. Diğerlerini açığa satarken uzun vadeli hisse senedi pozisyonları tutarak parayı kullandı. Bu nedenle Jones, kaldıraç ve paylaşılan riski kullanırken açığa satışları karıştırmak için yatırımcılarla bir ortaklık geliştiren ilk para yöneticisi oldu.

Bu yatırımlar, bir dizi yatırım fonu yöneticisinin Jones’un başarısını taklit etmek için kendi başlarına hareket etmesinden sonra 1990’larda popülerlik kazandı. Bir dizi başarısızlığa rağmen, endüstri büyüdü. Ancak finansal kriz vurduğunda, riskten korunma fonları serpintiden en çok etkilenenler arasındaydı. Ama krizin kurbanı mıydılar yoksa buna neden oldular mı? Bu bir tartışma konusu olmaya devam ediyor. Bu makale, finansal krizin serbest fon sektörünü nasıl etkilediğine ve krizden sonra nerede durduğuna bakıyor.

Finansal Kriz ve Serbest Fonlar

Mali kriz bir gecede olmadı. Dot-com balonunun patlamasından sonra getiriye aç olan yatırım yöneticileri ve yatırımcılar tarafından yıllarca süren ucuz kredi, gevşek kredi standartları ve riskli girişimlerin sonucuydu. Düşük faiz oranı ortamı ve gevşek kredi ortamıyla birleştiğinde, düşük ev fiyatları, yüksek riskli borçluları ev sahibi olmaya teşvik etti. Bankalar ve fon yöneticileri, yüksek faizli kredilerini yatırım olarak ipoteğe dayalı menkul kıymetlere (MBS) paketledi, paketledi ve sattı.

Ev fiyatları yükselmeye başlayınca faizler de onu takip etti. Artık evlerini karşılayamayan subprime borçlular, yeniden finansman yerine kredilerinden uzaklaştı. Bu devasa temerrütler piyasada domino etkisi yaratarak küresel bankalararası piyasanın donmasına ve borsanın çökmesine neden oldu. Kredi kurudu ve hedge fonlar da dahil olmak üzere dünyanın en büyük bankalarından ve yatırım şirketlerinden bazıları, bu riskli yatırımlardaki rolleri nedeniyle başarısız oldu.

Bazı destekçiler, krizden sorumlu olanın yalnızca hedge fonları olmadığını savunuyorlar. Ancak diğerleri, onları bu yüksek riskli yatırımlara katılarak getiriye aç yatırımcıların taleplerine cevap vermekle suçlayarak, onları doğrudan krizin köküne koydu. Aşağıdakiler de dahil olmak üzere uyarı işaretleri verdiler:

• konut balonunun bekleyen patlaması
• MBS’ler gibi egzotik yatırım riskinin artması
• likit olmayan varlıklara yapılan yatırımlardan kaynaklanan kayıplar

Ve yanılmamış olabilirler. 2008’in ilk üç çeyreğinde, hedge fon endüstrisinin yaklaşık %7’si kapılarını kapattı ve endüstrinin dörtte üçünden fazlası ya varlıklarını tasfiye etti ya da itfalara kısıtlamalar getirdi.

Büyük Ölçekli Vardiyalar

Kriz piyasada dalgalara neden oldu ve hedge fonları bağışık değildi. Her ne kadar birçok piyasa, kısmen hükümet teşvikleri nedeniyle önemli ölçüde toparlanmış olsa da. Ama aynı şey bu sektör için geçerli değil. Aslında bu firmaların büyük çoğunluğu kriz öncesi seviyelerine yakın bile getiri elde edemedi.

Genel endüstri, diğer pazarlara kıyasla mücadele etti. Değerler mali krizin ardından düştü ve en azından 2013 yılına kadar iyileşme belirtileri göstermedi. 2015’in üçüncü çeyreği, net çıkışlarda 2008’den bu yana 95 milyar dolarlık en büyük düşüşü gördü. Araştırmalar, sektörün 2015 ile 2020 yılları arasında ortalama %2,8 büyüdüğünü gösteriyor. 2021’in ilk çeyreğindeki getiriler, %1’den %4.8’e yükselerek 2006’dan bu yana en iyisiydi.

Başka bir kayma, ücret yapılarından kaynaklanmaktadır. Bu fonlar tarihsel olarak iki ve yirmi modeline bağlı kaldılar ve toplam varlıklarının %2’sini ve kazançlarının %20’sini aldılar. Bu, krizden önce kabul edilebilirdi çünkü fonlar tipik olarak çift haneli yıllık getiriler üretiyordu. Ancak o zamandan beri yıldızlardan daha az getiri, bu yüksek ücretleri haklı çıkarmıyor.

Birçok fon, S&P 500’ün getirilerini karşılamakta zorlanıyor ve bu da bazı fonların ücret yapılarını değiştirmesine neden oluyor. Bazı uzmanlar, firmaların yeni yatırımcıları elinde tutmak ve çekmek için ücretlerini yeniden düşünmek zorunda kalacağını tahmin ediyor. Bu, bazı fonların halihazırda üzerinde çalıştığı bir şey olan %1’lik bir yönetim ücretine ve %15’lik bir performans ücretine düşüş anlamına gelebilir.

Bu Bizi Nerede Bırakıyor?

Krizden sonra mevzuat değişiklikleri finans sektörünü silip süpürdü. Milletvekilleri, o zamana kadar büyük ölçüde düzenlenmemiş olan bu sektörde hesap verebilirliği ve şeffaflığı artıracak yasalar çıkardı. 2010 yılında ABD’de kabul edilen Dodd-Frank Wall Street Reformu ve Tüketiciyi Koruma Yasası’nın bazı bölümleri, bankaların spekülatif olarak nasıl yatırım ve ticaret yapabileceklerini kısıtladı. Bankaların ayrıca Volcker Kuralı uyarınca riskten korunma fonlarıyla herhangi bir ilişkisi olması da yasaklandı.

Tüm bu karamsarlığa ve karamsarlığa rağmen bu, hedge fon endüstrisinin öldüğü anlamına gelmiyor. Birçok yatırımcı hala dikkatlerini bu alandaki önemli isimlere odaklamaktadır ve para yönetimindeki en büyük isimlerden bazılarının üç ayda bir yaptığı dosyalamalar, her türden yatırımcının ilgisini çekmekte asla başarısız olmaz. 30 Haziran 2020 itibariyle ilk beş fon şöyleydi:

• Bridgewater Associates (98,9 milyar dolar)
• Rönesans Teknolojileri (70 milyar dolar)
• İnsan Grubu (62,3 milyar dolar)
• Milenyum Yönetimi (43.9 milyar $)
• Elliott Yönetimi (42 milyar dolar)

Araştırmalara göre 2017 yılının ilk altı ayı sektör için güçlü geçti. Hedge fonu endüstrisinin bir kısmı, emtialar ABD’yi içeren ticaret gerilimlerinden sert bir şekilde etkilenmeden önce metallerde açığa satış yaparak güçlü karlar elde edebilmiş olabilir. Citadel’den Ken Griffin gibi önde gelen para yöneticileri, kriz sonrası aşamada bile olağanüstü getirilerini sürdürdüler.

Bazı analistler bunun sektör için bir umut olduğuna veya bunun hedge fonlarının geri dönüş yaptığının bir işareti olduğuna inanıyor. Yatırımcılar, borsada işlem gören fonlar (ETF’ler) ve endeks fonları gibi düşük maliyetli, genellikle daha istikrarlı yatırım türlerine giderek daha fazla ilgi duymaya başladıkça, hedge fonları 2008’den önce sahip oldukları önem konumlarının bir kısmını kaybettiler, belki de hiçbir zaman kaybetmediler. geri almak.

Alt çizgi

Finansal krizde riskten korunma fonlarının oynadığı rol ne olursa olsun, endüstrinin serpintiden büyük ölçüde etkilendiğine şüphe yok. Yatırımcılar, fon yöneticilerinin agresif ve riskli stratejileri sonucunda kayıpları nedeniyle paralarını çektiler.

Bir zamanlar rekor kıran getirileri nedeniyle sektörün sevgilileri olan bu alternatif yatırımlar, önceki seviyelerine geri dönmek için mücadele etti. Ancak, daha düşük ücret yapıları ve daha fazla şeffaflık dahil olmak üzere değişiklikler, yatırımcıların ilgisini yeniden canlandırıyor olabilir.