İş Bankası Hisse Önerisi / Ak Yatırım – (14.02.2024) Hisse Önerileri
Tavsiye: Nötr
Hedef Fiyat, TL 36.00
Güncel Fiyat, TL 27.16
Getiri Potansiyeli 33%
İştirak geliri ve ertelenmiş vergi etkisi kâra katkı sağladı
4Ç23 net kârı önceki çeyreğe göre %1,6 düşüşle 20,2 milyar TL oldu ve 17,3 milyar TL kâr tahminimizi ve medyan analist tahminini %17 geçti. Böylece 2023/12 net kârı yıllık %17 artışla 72,3 milyar TL ve öz sermaye getirisi %33,3 oldu (2022’de %46,8). Ayrıca banka ve iştiraklerdeki gayrimenkullerin değerlemesi ile öz sermaye tahminimizin %3,0 üzerine çıkarak 268 milyar TL oldu.
Net kârın beklentimizi geçmesi iştirak gelirinin tahminimizi 2,0 milyar TL geçmesinden ve kredi karşılık giderinin nette beklentimizin altında kalmasından kaynaklanıyor. Buna karşılık bankanın net faiz geliri de beklentimizin 1.7 milyar TL altında geldi. Diğer taraftan ertelenmiş vergi aktifi nedeniyle 4Ç23’te 3 milyar TL vergi geliri (beklentimiz 0.7 milyar TL gider) yazıldı. Ancak İş Bankası aynı zamanda 3,5 milyar TL serbest karşılık ayırdı.
12 aylık beklenen enflasyona göre hesaplanan, TÜFE tahvil geliri 4Ç23’te çok sınırlı artışla, 13,1 milyar TL oldu. Esas faiz geliri ise beklentimizin üzerinde bozulmayla -7,4 milyar TL’de kaldı. Buna göre çekirdek net faiz marjı 4Ç23’te 1,6 puan azaldı. Bu sonuçla bankanın net faiz marjında 2023’te de önceki yıla göre yaklaşık 310 baz puan gerileme oldu.
Komisyon geliri güçlenen kredi kartı işlemlerinin katkısıyla 4Ç23’te %41 ve 2023’te yıllık %163 artışla beklentimizi geçti. Faaliyet giderlerindeki artış ta 4Ç23’te %8,5 ve 2023’de 2,4 milyar TL’yi bulan deprem kaynaklı maliyetlerin etkisiyle %112,3 oldu.
Yorum ve Öneri: İş Bankası 2024’te TL kredilerde %50 büyüme ve net faiz marjında (istikrarlı TÜFE tahvil getirisi ile birlikte) 50 baz puan artış bekliyor. Komisyon gelirlerinde %100 üzeri, faaliyet giderlerinde ortalama enflasyona paralel artış ve kredi risk maliyetinde (kur etkisi dahil) 50 baz puan artışla birlikte öz kaynak getirinin artarak %35’in üzerine çıkması bekleniyor. Net kâr tahminlerimizi 2024 için %29 artışla 104 milyar TL’ye ve 2025 için %14 artışla 159 milyar TL (öz kaynak g.:%34,0 – %35,0) arttırdık. Buna göre 12 aylık fiyat hedefimizi %11 artışla 36 TL’ye yükselttik. Yatırım görüşümüzü ‘Nötr’ olarak koruyoruz.
Kaynak: Ak Yatırım
