Kordsa Hisse Önerisi / Gedik Yatırım – (6.11.2023) Hisse Önerileri
Endekse Paralel Getiri
Fiyat (TL/hisse) 85,30
Hedef Fiyat(TL/hisse) 94,87
Potansiyel Getiri %11
İçindekiler
3Ç23 Finansal Sonuçları
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2023/09 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin:
Net satışları 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %70,9 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %72,6 artışla 8.6 milyar TL olmuştur. 2023 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net satışları %36,4 artışla 18.8 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.
FAVÖK’ü 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %99,1 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre % 54,7 artışla 753.6 milyon TL olmuştur. 2023 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre %14,9 düşüşle 1.6 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.
FAVÖK marjı 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 125 baz puan artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 101 baz puan düşüşle %8,8 olmuştur. 2023 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre 502 baz puan düşüşle %8,3 seviyesinde gerçekleşmiştir.
Net zararı 2. çeyrekte 83.1 milyon TL olurken, 3. çeyrekte 53.2 milyon TL net karı bulunmaktadır. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %83,6 düşüşle 53.2 milyon TL olmuştur. 2023 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net karı %99,7 düşüşle 3.8 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir.
Net borcu 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %14,6 düşüşle 9.2 milyar TL olmuştur.
Sonuç:
Şirket, 3Ç23’de 8.564 mn TL satış geliri (kons: 6.417 mn TL-Gedik: 6.202 mn TL), 754 mn TL FAVÖK (kons: 522 mn TL-Gedik: 559 mn TL) ve 53 mn TL net kar (kons: 34 mn TL-Gedik: 25 mn TL) açıklamıştır. TL bazında satış gelirleri yıllık %73 artışla 8.564 milyon TL olmuştur. Şirketin FAVÖK’ü yıllık bazda %55 yükselirken, FAVÖK marjı çeyreklik bazda 125bp genişleme, yıllık 101bp daralma göstermiştir. Şirket 3Ç23’te önceki çeyreklere benzer şekilde döviz gelirlerinde fazla bir yükseliş kaydedememiştir. 2Ç23’te 141 milyon TL olan net finansal giderler 3Ç23’te 333 milyon TL’ye yükselmiştir. Şirket 3Ç23’te 53 milyon TL net kar açıklamıştır (2Ç23: -83 mn TL). Şirketin net borcu çeyreklik olarak TL bazında %15 azalış kaydetmiştir. Şirket dolar bazında yıllık %15 azalışla 241 milyon dolar satış gelirleri, %15 düşüşle 22 milyon dolar FAVÖK ve %86 gerilemeyle 3 milyon dolar net kar açıklamıştır. Lastik güçlendirme sektöründeki daralma bu çeyrekte kompozit iş kolu tarafından bir miktar telafi edilmiş olup, Microtext’in (bağlı ortaklık) desteğinin ise oldukça düşük kaldığını olduğunu söyleyebiliriz. Hacim bazında değerlendirildiğinde ise 2Ç23 dönemi ile benzer bir görünüm sergilenmiştir. Net borç azalmış olması olumlu bir gelişme olsa da, maliyet baskılarının devam ettiği görülmektedir. Dolar bazında rakamlar çeyreklik olarak yatay kalırken, yıllık olarak maliyet baskıları ve sözü geçen sebeplerle negatiftir. Hisse 2023 yılı beklentilerine göre 14,3x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini sınırlı negatif olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım
