Medical Park Hisse Önerisi / Alnus Yatırım – (20.03.2024) Hisse Önerileri

Tavsiye : AL

Son Kapanış Fiyatı(TL) : 172.50
Hedef Fiyat(TL) : 276.00
Potansiyel Getiri(%) : 60.00

MPARK’ın, 2023/12 dönemi finansallarını incelediğimizde;

 Şirketin ‘Hasılat’ı geçen yılın aynı dönemine(2022/12) göre 3,5 Milyar TL’lik(yüzde 18,76) artışla 22,4 Milyar TL olurken, ‘Satışların Maliyeti’nde ‘’Doktor ve Personel Giderleri’’ öncülüğünde ortaya çıkan 2,0 Milyar TL’lik artış sonrasında; şirketin ‘Brüt Kâr’ rakamındaki artış miktarı 1,5 Milyar TL civarında(yüzde 31,57) olmuştur.

 Şirketin ‘Faaliyet Giderleri(Genel Yönetim)’nde de ‘’Personel Giderleri’’ öncülüğünde 319,5 Milyon TL’lik artış olurken, büyük oranda ‘’Faaliyetlerden Kaynaklanan Kur Farkı Gelir ve Giderleri’’ kaynaklı olarak geçen yıl ortaya çıkan 42,7 Milyon TL’lik ‘Diğer Net Esas Faaliyet Giderleri’ kalemi; cari dönemde 130,2 Milyon TL ‘Diğer Net Esas Faaliyet Gelirleri’ne evrilmiştir. Bu gelişmeler sonrasında; ‘Esas Faaliyet Kârı’ 1,4 Milyar TL ve ‘FAVÖK’ tutarı 1,5 Milyar TL artış göstermiştir.

 Şirketin, önceki dönemde(2022/12) elde ettiği 867,3 Milyon TL’lik ‘’Bağlı Ortaklık Satışından Kaynaklı Gelir’’’in etkisiyle ortaya çıkan 823,2 Milyon TL’lik ‘Net Yatırım Faaliyet Geliri’, cari dönemde ‘’Kur Korumalı Mevduat Gelirleri’’ öncülüğünde sadece 67,4 Milyon TL olmuştur. Büyük oranda ‘’Çeşitli Faiz Giderleri’’nin etkili olduğu ‘Net Finansman Giderleri’ ise; geçen yılki 471,9 Milyon TL’den 1,7 Milyar TL’ye yükselmiştir(negatif). Önceki yıl oraya çıkan 110,9 Milyon TL’lik ‘Ertelenmiş Vergi Geliri’nin, cari yılda 1,1 Milyar TL civarında ‘Vergi Gideri’ne evrilmesi de; ‘Net Finansman Giderleri’ gibi ‘Dönem Net Kârı’nı baskılayan diğer unsur olmuştur.

 2023/12 finansallarında; TMS 29 Standardına göre raporlanan ‘Hasılat’, ‘FAVÖK’ ve ‘Vergi Öncesi Kâr’ reel olarak büyüme göstermiştir. 2023 yılı ‘Net Kârı’ ise; yıl içerisinde gerçekleşen deprem vergisi ve enflasyon muhasebesi kaynaklı ertelenmiş vergi gideri gibi tek sefere mahsus giderlerden dolayı geçen seneye göre düşmüştür. 2023 yılı ‘Hasılatı’ içerisinde; ‘’Özel Sağlık Sigortaları Segmenti Hasılatı’’ en yüksek büyüme gösteren segment olmuştur. Türk Tabipler Birliği katsayı artışları Sağlık Uygulama Tebliği fiyat listesi artışları ‘Hasılat’ üzerinde yine önemli etki sağlamıştır. Maliyetler tarafında ise; ‘’Malzeme’’ kalemi kârlılığa olumlu etki ederken, ‘’Doktor’’ ve ‘’Personel’’ kalemleri ise negatif etki etti. Şirketin FAVÖK marjı; büyük hastanelerin kapasite kullanım oranlarındaki artış sonucu faaliyet kaldıracındaki iyileşme ve etkin stok yönetimi etkisi ile artmıştır.

 Şirketin, ‘Operasyonel Nakit Akışı’; güçlü ‘FAVÖK’ büyümesi sayesinde, 2023’te yüzde 23,5 artarak 5.6 Milyar TL olmuştur. Böylece, ‘Operasyonel Nakit Akışı’nın ‘FAVÖK’e oranı yüzde 97,6 olarak gerçekleşmiştir. ‘Serbest Nakit Akışı’, ’Operasyonel Nakit Akışı’ndaki büyüme, ‘İşletme Sermayesi İhtiyacı’ndaki azalma ve azalan ‘Yatırım Harcamaları’ sayesinde; 2023 yılında yüzde 55,2 artarak, 4.2 Milyar TL olmuştur. Böylece, ‘Serbest Nakit Akışı’nın ‘FAVÖK’e oranı; yüzde 73,1 olarak gerçekleşmiştir. ‘Toplam Yatırım Harcamaları’nın ‘Hasılat’a oranı ise yüzde 9,5’ten yüzde 6,1’e düşmüştür.

 Şirket hisseleri için, 12 aylık hedef fiyatımızı 276,00 TL ve tavsiyemizi ‘’AL’’ olarak belirliyoruz.

Kaynak: Alnus Yatırım