Net Bugünkü Değer ve İç Getiri Oranı
İçindekiler
NPV ve IRR Nedir?
Net bugünkü değer (NPV), belirli bir süre boyunca nakit girişlerinin bugünkü değeri ile nakit çıkışlarının bugünkü değeri arasındaki farktır. Buna karşılık, iç getiri oranı (IRR), potansiyel yatırımların karlılığını tahmin etmek için kullanılan bir hesaplamadır.
Bu ölçümlerin her ikisi de esas olarak, şirketlerin yeni bir yatırım veya genişleme fırsatının değerli olup olmadığını belirleme süreci olan sermaye bütçelemesinde kullanılır. Bir yatırım fırsatı verildiğinde, bir firmanın yatırımı üstlenmenin şirket için net ekonomik kâr mı yoksa zarar mı yaratacağına karar vermesi gerekir.
Önemli Çıkarımlar
- NPV ve IRR, yatırımları veya sermaye projelerini değerlendirmek için kullanılan iki indirimli nakit akışı yöntemidir.
- NPV, belirli bir süre boyunca indirgenmiş nakit girişlerinin bugünkü değerinden çıkışların çıkarılması arasındaki dolar tutarı farkıdır. Bir projenin NPV’si sıfırın üzerindeyse, finansal olarak değerli olduğu kabul edilir.
- IRR, bir dolar miktarı yerine bir yüzde değeri kullanarak potansiyel yatırımların karlılığını tahmin eder.
- Her yaklaşımın kendine özgü avantajları ve dezavantajları vardır.
NPV’nin belirlenmesi
Bunu yapmak için firma, projenin gelecekteki nakit akışlarını tahmin eder ve projenin sermaye maliyetini ve riskini temsil eden bir iskonto oranı kullanarak bunları bugünkü değer tutarlarına indirger. Ardından, yatırımın gelecekteki tüm pozitif nakit akışları, tek bir bugünkü değer sayısına indirgenir. Bu rakamın yatırım için gereken ilk nakit harcamadan çıkarılması, yatırımın net bugünkü değerini verir.
Bir örnekle açıklayalım: Diyelim ki JKL Media Company küçük bir yayıncılık şirketini satın almak istiyor. JKL, yayıncı tarafından yaratılan gelecekteki nakit akışlarının, yıllık %12 oranında iskonto edildiğinde, 23,5 milyon dolarlık bir bugünkü değer verdiğini belirler. Yayıncı şirketin sahibi 20 milyon dolara satmaya istekliyse, projenin NPV’si 3,5 milyon dolar (23,5 – 20 dolar = 3,5 dolar) olacaktır. 3.5 milyon dolarlık NPV, bu satın alma işlemini gerçekleştirmesi halinde JKL Media’ya eklenecek gerçek değeri temsil etmektedir.
IRR’nin Belirlenmesi
Dolayısıyla, JKL Media’nın projesinin pozitif bir NPV’si var, ancak iş açısından bakıldığında, firma bu yatırımın ne kadar getiri sağlayacağını da bilmelidir. Bunu yapmak için, firma basitçe NPV denklemini yeniden hesaplayacak, bu sefer NPV faktörünü sıfıra ayarlayacak ve şu anda bilinmeyen iskonto oranını çözecektir. Çözüm tarafından üretilen oran, projenin iç getiri oranıdır (IRR).
Bu örnek için, projenin IRR’si – nakit akışı dağılımlarının zamanlamasına ve oranlarına bağlı olarak – %17,15’e eşit olabilir. Böylece JKL Medya, öngörülen nakit akışlarına göre %17,15 getirisi olan bir projeye sahip. JKL’nin daha yüksek bir IRR ile üstlenebileceği bir proje olsaydı, muhtemelen bunun yerine daha yüksek getirili projeyi takip ederdi.
Böylece, IRR ölçümünün kullanışlılığının, herhangi bir yatırım fırsatının olası getirisini temsil etme ve diğer alternatif yatırımlarla karşılaştırma yeteneğinde yattığını görebilirsiniz.
Örnek: Sermaye Bütçelemesinde IRR ve NPV
Aşağıdaki yıllık nakit akışlarına sahip yeni bir proje düşünelim:
- Yıl 1 = -50.000$ (ilk sermaye harcaması)
- 2. Yıl = 115.000$ getiri
- 3. Yıl = -Projenin görünümünü revize etmek için yeni pazarlama maliyetlerinde -66.000$.
Bu durumda tek bir IRR kullanılamaz. IRR’nin, ilk yatırım verildiğinde bile projenin kırılması için gereken iskonto oranı veya faiz olduğunu hatırlayın. Yıllar içinde piyasa koşulları değişirse, bu projenin birden fazla IRR’si olabilir. Diğer bir deyişle, dalgalı nakit akışlarına ve ek sermaye yatırımlarına sahip uzun projeler, birden çok farklı IRR değerine sahip olabilir.
IRR yöntemini tercih eden kişiler için sorun yaratan bir diğer durum ise bir projenin iskonto oranının bilinmemesidir. IRR’nin bir projeyi değerlendirmenin geçerli bir yolu olarak kabul edilebilmesi için, bir iskonto oranıyla karşılaştırılması gerekir. IRR, iskonto oranının üzerindeyse, proje uygulanabilir. Aşağıda ise, proje yapılamaz olarak kabul edilir. Bir iskonto oranı bilinmiyorsa veya herhangi bir nedenle belirli bir projeye uygulanamıyorsa, IRR’nin değeri sınırlıdır. Bu gibi durumlarda NPV yöntemi daha üstündür. Bir projenin NPV’si sıfırın üzerindeyse, finansal olarak değerli olduğu kabul edilir.
Alt çizgi
Hem IRR hem de NPV, bir projenin ne kadar arzu edilir olacağını ve şirkete değer katacağını belirlemek için kullanılabilir. Biri yüzde kullanırken diğeri dolar olarak ifade edilir. Bazıları, sermaye bütçelemesinin bir ölçüsü olarak IRR’yi kullanmayı tercih ederken, farklı iskonto oranları gibi değişen faktörleri hesaba katmadığı için sorunlarla birlikte gelir. Bu durumlarda net bugünkü değeri kullanmak daha faydalı olacaktır.
