Otokar Hisse Önerisi / Ziraat Yatırım – (4.08.2023)

Öneri: “EKLE”

Kapanış Fiyatı: 302,20 TL
Hedef Hisse Fiyatı : 357,30TL

“Otokar’ın İkinci Çeyrek Net Dönem Karı 281mn TL ile Beklentilere Yakın Gerçekleşti…”

Otokar’ın 2023 yılının ikinci çeyreğindeki net dönem karı yıllık %18 oranında gerileyerek 280,6mn TL olarak gerçekleşmiştir. Bizim kar beklentimiz 391mn TL iken piyasanın ortalama kar beklentisi 286mn TL idi. Satış gelirleri ve net finansman gelirlerinin beklentimizin üzerinde açıklanması tahminimizdeki sapmada etkili olmuştur.

İkinci çeyrek kar rakamına karşın Otokar 1Y2023’de 234,2mn TL zarar kaydetmiştir. Geçen yılın aynı döneminde 542,8mn TL net dönem karı yazılmıştı. 2023 yılı ilk altı aylık dönemde kapasite kullanım oranı %43 olarak gerçekleşmiştir. (2022 ilk altı ay: %31)

Otokar’ın 2Ç2023’de satış gelirleri, geçen yılın ikinci çeyreğine göre toplam satış adedinin %55 artarak 1.229’a yükselmesi ve kurlardaki artışın olumlu katkısıyla %63,9 oranında büyüyerek 3.864mn TL’ye (Beklenti: 3.458mn TL) yükselmiştir. Yurtdışı satışlar %69,4 artarak 2.398mn TL’ye yükselmiş ve toplam satışlar içerisindeki payı %62,1 olmuştur. Brüt kar ise %57,9 oranında artarak 1.165mn TL olmuştur. Satış miksinde önemli bir değişimin olmaması nedeniyle brüt kar marjında dikkat çeken bir değişiklik gözlenmemiş ve brüt kar marjı %30,2 olmuştur. Esas faaliyetlerden kur farkının desteğiyle diğer gelirler 532,4mn TL (2Ç2022: 103,1mn TL) olarak gerçekleşmiştir. Diğer yandan, operasyonel giderler aynı dönemde iki katına çıkarken, FAVÖK %16,4 oranında yükselmiş ve 435mn TL (Beklenti: 421mn TL)’yi göstermiştir. FAVÖK marjı ise bu yılın ikinci çeyreğinde %11,3 olmuştur. 2Ç2022’de bu oran %15,9 idi. Finansman tarafında 791,1mn TL’lik net gider (2Ç2022: 112,7mn TL net gider) kaydedilirken, 155mn TL’lik vergi geliri sonrası 2Ç2023 net dönem karı 280,6mn TL’ye ulaşmıştır.

Şirket’in net borcu çeyreksel bazda %160 oranında artarak 7,7milyar TL’ye çıkarken, net borç/FAVÖK (yıllık) 0,9 puan artmış ve 7,7x’e çıkmıştır.

Otokar’ın hedef hisse fiyatını, tahminlerimizdeki güncellemeler ve piyasa çarpanlarındaki değişikliklere bağlı olarak, 210,00TL’den 357,30TL‘ye yükseltiyoruz. Daha önceki “EKLE” önerimizi ise koruyoruz.

Kaynak: Ziraat Yatırım