THYAO Hisse Önerisi / Alnus Yatırım – (4.04.2024) Hisse Önerileri

Tavsiye: AL

Son Kapanış Fiyatı(TL) : 300.00
Hedef Fiyat(TL) : 412.00
Potansiyel Getiri(%) : 37.33

THYAO’nun, 2023/12 dönemi finansallarını TL bazında incelediğimizde;

 Şirket‘in Hasılat’ı; geçen yılın aynı dönemine(2022/12) göre 193,23 Milyar TL(yüzde 62,10) tutarında artışla(+) 504,4 Milyar TL civarına ulaşırken, ‘Hasılat’ta ortaya çıkan bu artışta; ‘’Yurt Dışı Satış Gelirleri’’nde önceki döneme(2022/12) nazaran yaşanan 169,3 Milyar TL’lik artış büyük oranda etkili olmuştur. Öte yandan, ağırlıklı olarak ‘’Akaryakıt’’ ve ‘’Personel’’ giderlerinde ortaya çıkan artışların 37.33 etkisiyle; ’Satışların Maliyeti’ 149,42 Milyar TL düzeyinde artış gösterirken, bu gelişmeler sonrasında şirketin ‘Brüt Kâr’ rakamında 43,8 Milyar TL’lik(yüzde 57,91 oranında) artış(+) olmuştur.

 Aynı dönemde, şirketin ‘Faaliyet Giderleri’nde; ‘’Personel Giderleri’’ ve ‘’Komisyon-Teşvik’’ giderleri öncülüğünde 24,6 Milyar TL tutarında artış görülmüştür. Önceki dönemde(2022/12), 1,08 Milyar TL tutarında ‘Diğer Net Esas Faaliyet Geliri’ elde eden şirket; cari dönemde(2023/12) ise aynı kaleme 4,5 Milyar TL civarında gelir yazmıştır. Bu rakamlar sonrasında; şirketin ‘Esas Faaliyet Kârı’ 22,61 Milyar TL(yüzde 46,33) ve ‘FAVÖK’ rakamı 26,71 Milyar TL(yüzde 46,66) tutarında artış(+) göstermiştir.

 Şirketin, cari dönemde elde ettiği 12,66 Milyar TL’lik ‘’Finansal Yatırımlar Faiz Gelirleri’’ ve 10,29 Milyar TL’lik ‘’Devlet Teşvik Gelirleri’’nin öncülüğünde; geçen yılın aynı dönemine göre ‘Net Yatırım Faaliyet Gelirleri’nde 17,35 Milyar TL’lik artış görülmüştür. Şirketin Sun Express, TGS, Turkish DO&CO, TEC, TFS Akaryakıt, THY 4.84 Opet, We World Express gibi ‘Özkaynak Yöntemiyle Değerlenen 1.94 Yatırımları’ndan elde ettiği gelir tutarı da; önceki döneme göre 4,54 Milyar TL düzeyinde artmıştır. Cari dönemde ortaya çıkan 73,46 0.69 Milyar TL’lik ‘’Ertelenmiş Vergi Geliri’’nin güçlü etkisiyle; şirketin 16.18 ‘Dönem Net Kârı’ndaki senelik artış 115,57 Milyar TL(yüzde 243,68) olmuştur. Şirketin finansallarında ‘’Ertelenmiş Vergi Gelirleri’’ kalemindeki bu ekstrem artış dikkat çekerken, bu durum; Vergi Usul Kanunu’na göre yapılan enflasyon düzeltmelerinin, UFRS’ye göre raporlanan bilançoda ertelenmiş vergi yükümlülüğünün tersine çevrilmesine ve gelir tablosunda tek seferlik gelir kaydedilmesine neden olmasından kaynaklanmaktadır.

 2023 yılında ‘Yolcu Seferi Konma Sayısı’nı yüzde 15,1, ‘Kilometre Başına Arz Edilen Koltuk Adedi’ni yüzde 16,4, ‘Ücretli Yolu Sayısı’nı yüzde 19,2 ve ‘Yolcu Doluluk Oranı’nı 2 puana yakın artıran şirketin, ‘’Toplam Yolcu Gelirleri’’ndeki artış miktarı 182,9 Milyar TL olurken; ‘’Toplam Kargo Gelirleri’’ ise 2022 yılına nazaran sadece yüzde 2,18 oranında artış kaydetmiştir. Şirketin, ‘’Km Başına Arz Edilen Koltuk’’ üzerinden hesaplanan küresel pazar payı; 2022 yılındaki yüzde 2,7 seviyesinden yüzde 2,4’e gerilemiştir. Buna karşın; 2010-2023 yılları arasındaki Pazar payı artışı 1,3 puan düzeyinde olup, bir çok uluslararası şirketin Pazar payı kaybettiği bir ortamda gayet iyi durumdadır. Kargo tarafındaki Pazar payı ise; önceki iki yıla paralel olarak yüzde 5,2 düzeyinde olmuştur. Şirketin önemli iştiraki olan Anadolu Jet’in ‘’A Jet’’ markası ile şirketleşme süreci 2023 Ağustos ayında tamamlanmış olup; A Jet, 2024 yılında ayrı bir şirket olarak operasyonlarını sürdürecektir.

 Şirketin 2024 yılı operasyonlarının; Pandemi öncesindeki 2019 yılına nazaran da iyi sonuçlar beklediğimiz yolcu trafiğinin yanı sıra, deniz trafiğinde ortaya çıkan sorunlar ve küresel ticarette yaşanmasını beklediğimiz canlanmanın uçak kargo talebini de artıracağı beklentisi ile 2023 yılına göre daha iyi olmasını bekliyoruz.

 Şirket hisseleri için, daha önce model portföyümüzde belirttiğimiz 347,30 TL’lik 12 aylık hedef fiyatımızı; 412,00 TL’ye yükseltiyoruz ve ‘’Endekse Paralel Getiri’’ tavsiyemizi ‘’AL’’a çeviriyoruz.

Kaynak: Alnus Yatırım