Tüpraş Hisse Önerisi / Ziraat Yatırım – (11.03.2024) Hisse Önerileri
Öneri: “AL”
Kapanış Fiyatı: 170,20 TL
Hedef Hisse Fiyatı : 230,00TL
“Tüpraş 2023 Yılını 53,6 Milyar TL Net Dönem Karı (TMS 29 Etkisi Dahil) ile Tamamladı…”
Tüpraş’ın 2023 yılı ana ortaklık net dönem karı (TMS 29 etkisi dahil) 53.577mn TL ile 2022 yılına göre %12,6 oranında düşüş kaydetmiştir.
Şirketin satış gelirleri 2023 genelinde 2022’ye göre %25,1 oranında azalarak 686.529mn TL olmuştur. Aynı dönemde satışların maliyeti de %28,2 oranında gerilemiş ve 576.796mn TL’yi göstermiştir. Böylece brüt karı %3 oranında azalarak 109.732mn TL’ye ulaşmıştır. Brüt kar marjı ise yıllık 3,6 puan artışla %16 olarak gerçekleşmiştir. Aynı dönemde operasyonel giderler %21 oranında artmış ve 19.556mn TL’yi göstermiştir. Diğer faaliyetlerden ise 2023’te net 16.549mn TL gider (kur farkı kaynaklı) kaydedilmiş ve bunlara bağlı olarak da 73.628mn TL faaliyet karı oluşmuştur. 2022’de 76.253mn TL faaliyet karı kaydedilmişti. Faaliyet karı marjı 2,4 puan artışla %10,7 olarak gerçekleşmiştir. Diğer taraftan, 2023 FAVÖK’ü ise net rafineri marjının 2022’ye göre gerilemesi kaynaklı %6,7 azalışla 96.240mn TL’yi göstermiştir. FAVÖK marjı 2,8 puan artışla %14 seviyesine yükselmiştir.
Yatırım faaliyetlerinden net gelirleri 82mn TL’yi göstermiştir (Arsaların gerçeğe uygun değeri ile enflasyona göre düzeltilmiş değerinin negatif ayrışması sonucunda 2022 yılında yatırım faaliyetlerinden 7,6 milyar TL’lik net gider yazılmıştı). Diğer taraftan öz kaynak yöntemiyle değerlenen yatırımları 1.051mn TL olmuştur. Net finansman giderleri 2023’de 5.194mn TL olarak gerçekleşmiştir. 2022’de net finansman giderleri 13.461mn TL idi. 2023’te 11.747mn TL parasal kayıp (2022: 13.280mn TL parasal kazanç) açıklayan Şirket bunun sebebini, enflasyonun faiz oranlarının üzerinde seyretmesi olarak açıklamıştır. 3.948mn TL’lik vergi gideri sonrasında 2023 ana ortaklık net dönem karı da 53.577mn TL olarak gerçekleşirken, net kar marjı 1,1 puan artışla %7,8 seviyesine yükselmiştir.
Şirket tarafından ek olarak TMS 29 hariç finansallar yayımlanmıştır. Buna göre, 4Ç2023’te satış gelirleri %54 oranında artışla 178.736mn TL’yi göstermiştir (piyasa beklentisi: 174.112mn TL). 4Ç2023 FAVÖK’ü %31,7 artışla 22.061mn TL olarak hesaplanmaktadır (2022: 55.587mn TL, 2023: 78.581mn TL). FAVÖK marjı 4Ç2023’te 2022’nin aynı dönemine göre 14,5 puan azalmış ve %12,3 olmuştur. İlgili dönemde, vergi öncesi kar %40,5 artışla 19.836mn TL olarak hesaplanmaktadır (2022: 39.876mn TL, 2023: 64.201mn TL. Net dönem karı (azınlık payı hariç) ise 4Ç2023’te %13,4 artmış ve 19.937mn TL’ye (2022: 41.045mn TL, 2023: 55.209mn TL), yükselmiştir. Bu kalemden hesaplanan marj da %11,2’yi (4Ç2022: %15,2) göstermektedir.
Tüpraş’ın 2022 yılsonu itibariyle, 27.190mn TL olan net nakdi ise 2023’de 62.697mn TL seviyesine yükselmiştir.
Tüpraş, 2024 beklentilerinde kendi net rafineri marj beklentisini 14$/varil (2023: 16$/varil) olarak açıklanmıştır. Ek olarak yaklaşık 26mn ton üretim, 30mn ton civarında satış ve 85-90% ortalama kapasite kullanım oranı beklenmektedir. Şirket’in konsolide yatırım harcamaları beklentisi ise yaklaşık 500mn USD’dir.
Tüpraş’ın hedef hisse fiyatını, beklentilerimizdeki güncellemelere bağlı olarak, 183,40TL’den 230,00TL’ye yükseltiyoruz. Hisse için daha önceki “AL” önerimizi de koruyoruz.
Kaynak: Ziraat Yatırım
