Yapı Kredi Bankası Hisse Önerisi / Ak Yatırım – (5.02.2024) Hisse Önerileri
Tavsiye: Endeksin Üzerinde Getiri
Hedef Fiyat, TL 31.30
Güncel Fiyat, TL 22,28
Getiri Potansiyeli: %40
Net kâr gerileyen faiz marjına rağmen beklentiyi geçti
– Yapı Kredi Bankası 4Ç23 net kârını 3Ç23’e göre %21,5 gerilemeyle 19,3 milyar TL olarak açıkladı ve 16,3 milyar TL kâr tahminimizi ile 16,0 milyar TL medyan analist tahminini %20 geçti. Beklentimizin üzerindeki kâr TÜFE tahvil gelirinin beklentimizden yüksek ve karşılık giderinin beklentimizden düşük kalmasından kaynaklandı. Böylece 2023/12 dönemi net kârı yıllık %29 artışla 68,0milyar TL ve özsermaye getirisi %46,1 (2022’de %55,5) oldu.
– Net kârın önceki çeyreğe göre gerilemesi TÜFE tahvil gelirinin 4 milyar TL düşmesinden ve özellikle swap kaynaklı olarak yükselen fonlama maliyeti nedeniyle çekirdek net faiz gelirinin 3Ç23’teki 2,3 milyar TL’den -3,7 milyar TL’ye gerilemesinden kaynaklandı. Böylece önceki çeyreğe göre çekirdek net faiz marjı 170 baz puan ve toplam net faiz marjı 390 baz puan geriledi. 2023’ün tamamında da çekirdek net faiz marjında gerileme 290 baz puan oldu.
– Yapı Kredi’de net takibe dönüşen krediler 4Ç23’te rakiplerinin belirgin şekilde altında kaldı. Bankanın (kur kaynaklı karşılık gideri ve tahsilatları dikkate alındığında) net karşılık gideri -845 milyon TL oldu. Böylece net kredi risk maliyeti 4Ç23’te -40 baz puan ve 2023’ün tamamında rakiplerinin oldukça altında 15 baz puan olarak gerçekleşti.
Yorum ve Öneri: Banka 2024’te TL kredilerde reel artış ve YP kredilerde dipten dönüş bekliyor. Net faiz marjında azami 90 baz puan daralma, net komisyonlarda %80 üzeri, faaliyet giderlerinde %80 altında artış ve kredi risk maliyetinde 100 baz puan civarında normalleşme ön görüyor. Enflasyona göre düzeltilmiş öz kaynak getirisinin de 2023’te hesaplanan %14,5’e göre artış göstermesini bekliyor. Banka için biraz daha olumlu net faiz marjı ve kredi risk maliyeti ve %70 düzeyinde bir faaliyet gideri artışı varsayımıyla net kâr tahminlerini 2024 için 82,2 milyar TL (%5 artış) ve 2025 için 131,3 milyar TL (%4 artış) olarak güncelledik. Değişiklikler sonrası hissenin 12 aylık fiyat hedefini %3 artışla 31,30 TL’ye çıkardık. Görüşümüzü ‘Endeksin Üzerinde’ olarak koruyoruz.
Kaynak: Ak Yatırım
